银行行业点评报告：降准解读：呵护流动性 巩固经济修复态势

　　事件概述　　3 月17 日，央行公告决定于2023 年3 月27 日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。　　分析与判断:　　降准目的：呵护流动性，配合稳增长　　继3 月15 日MLF 再次超额续作后，2023 年内首次降准落地，幅度不大但信号意义较强，也呼应了此前3 月3 日央行行长易纲在国新办发布会表示的“降准是一种有效方式，使流动性处在合理均衡水平”这一说法。央行公告里对于政策目的表述是“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”，因此此次降准可理解为：　　1）从支持实体角度：今年1、2 月主要经济指标回升向好但复苏基础仍不稳固，经济修复阶段，为配合5%的经济目标和财政靠前发力，货币政策稳字当头，年初信贷增量超预期也推升银行对于中长期流动性的需求，需要为宽信用提供资金支持。对于现阶段货币政策态度，可以看到央行表态延续Q4 货政报告和 *** 工作报告定调，“精准有力”和“稳健”仍是主基调，但此次央行也再提“不搞大水漫灌”，宽松进一步加码的空间也有限。　　2）从防风险角度：在常规的支持实体的意图外，我们认为当前时点降准也有其特殊意义，即也是对海外不断发酵的银行流动性风险事件的前瞻布局。国际金融环境动荡背景下，监管重视呵护国内金融市场流动性，同时美国加息预期弱化，也提供较为适宜的货币政策环境。　　3）从资金成本角度：年初以来市场利率中枢持续回升，可以看到银行同业存单利率明显上升，因此一方面央行通过积极的公开市场操作平抑资金面波动，另一方面银行资产端定价仍有压力的情况下，通过降准缓解银行负债压力、稳定息差。　　降准影响：改善负债成本，缓解风险担忧　　对银行行业的影响我们认为有以下几点：1）降准释放的长期资金可以降低银行资金成本和改善负债结构、缓释息差收窄的压力。考虑到此次为全面降准，按整体释放5000 亿元左右长期资金规模粗略测算，节约银行负债成本每年57 亿元左右。2）进一步提升银行信贷投放意愿、助力宽信用，通过传导达到降低实体融资成本的目的，巩固经济向好趋势，也进而从宏观经济层面支撑银行资产质量的改善。3）对冲流动性缺口，稳定银行资金面和信用环境，缓解海外风险事件引发的市场对于银行流动性风险的担忧。　　投资建议：　　总体而言，此次在MLF 超额续作后接续降准，旨在“稳增长+防风险”，一方面在经济恢复尚不牢固阶段，为宽信用提供中长期资金支持；另一方面在海外金融风险事件发酵背景下，呵护国内资金面和银行流动性。对于银行来说，有助于降低银行资金成本、缓解息差压力、进一步促进信贷投放。行业层面来看，近期进入年报季，从前期业绩快报来看，行业整体营收有压力、但利润增速和质量仍然稳健，部分优质区域银行业绩靓丽、延续较高的成长性。配合政策呵护意图和宏观经济景气修复预期，我们认为行业估值中枢仍有回升空间，目前板块指数静态PB 仅0.55 倍左右，关注年报业绩超预期个股，继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。　　风险提示　　1、经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2、中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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